風(fēng)向突變 亞洲仍將持續健康增長(cháng)
發(fā)布時(shí)間：2013-06-29
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去這個(gè)時(shí)候，到處是一片生氣勃勃景象。許多人預測，美國2011的經(jīng)濟增長(cháng)將達4%，歐洲也開(kāi)始復蘇，而亞洲增長(cháng)的步伐則被質(zhì)疑是否過(guò)快。
事實(shí)卻恰恰相反。美國經(jīng)濟增長(cháng)今初就停滯，聯(lián)儲局也開(kāi)始商議推出第三次貨幣量化寬松政策（QE3）。歐債危機于20105露出端倪，并在今夏天尾端爆發(fā)。中國去這個(gè)時(shí)候離縮緊貨幣政策很遠，許多人擔心通貨膨脹可能影響社會(huì )穩定，但金融監管部門(mén)最近已將存款準備金率下調50個(gè)基點(diǎn)。
歐債危機本身是一個(gè)定時(shí)炸彈。銀行，主要是來(lái)自歐洲的，持有幾億的垃圾政府債。這些銀行如果再次陷入像2008末的信貸危機，將再次引發(fā)全球經(jīng)濟衰退。不過(guò)，這一次，亞洲所受的影響，相信將比2008小一些。
從技術(shù)性的角度來(lái)說(shuō)，走出危機和拯救歐元并不難。短期內有3個(gè)事項需要發(fā)生，以避免次序打亂而引發(fā)破壞性的衰退。首先，葡萄牙、愛(ài)爾蘭、意大利、希臘和西班牙（簡(jiǎn)稱(chēng)PIIGS）的壞賬需要被減記至一個(gè)合理的水平。其次，銀行需要進(jìn)行資產(chǎn)重組，因為減記壞賬將使財務(wù)出現大赤字。不這么做的話(huà)，銀行不能也不愿意借貸。第三，銀行需要一大筆資金來(lái)圈住PIIGS未償還的債務(wù)。充足的資金才能確保資產(chǎn)受保護，而且還債有次序。
放眼長(cháng)期，還有兩個(gè)事項需要發(fā)生。一是歐元區需要建立更緊密的財政協(xié)作。只有對債務(wù)和借貸行為采取更嚴格的法規才能避免類(lèi)似的危機重演。二是歐元區各國的競爭力優(yōu)劣需要被正視和重組，否則PIIGS產(chǎn)生的外債壓力將東山再起。
上述五個(gè)事項沒(méi)有一項能夠輕易完成，尤其需要17個(gè)政府同時(shí)參與，這也是危機不斷惡化的原因。何況，第五個(gè)事項（重振歐元區內競爭力）需要PIIGS通貨緊縮，而法國及德國需要通貨膨脹，這將是一個(gè)多的工程。
不過(guò)，星展銀行預計，歐洲央行很可能在1或2份，危機惡化、大量主權債券到期時(shí)回心轉意，就像當初插手拯救西班牙和意大利一樣。而一旦歐洲央行出手，加上危機防范長(cháng)效機制的框架開(kāi)始運行，預計歐債危機將從2012第二季度開(kāi)始漸漸被市場(chǎng)淡忘。然而，這并不代表危機已過(guò)去，PIIGS的危機預計將繼續持續5至10。
美國方面，星展銀行預計其經(jīng)濟將在2012取得2.5%的增長(cháng)，但失業(yè)率將繼續上升，達9%~9.5%，將再次引發(fā)推出第三次貨幣量化寬松政策的討論。由于財政政策解決失業(yè)率上升問(wèn)題受阻，這個(gè)工作將最終落在聯(lián)儲局的身上，因此QE3成為可能的選項。增長(cháng)緩慢、民主共和兩黨對減赤和擴大寬松爭論不休，以及失業(yè)率走高，將使美國遭遇降級、美元在下半再次趨軟的風(fēng)險。
在這樣的情況下，亞洲的增長(cháng)是否會(huì )像2009那樣暴跌？機會(huì )相信不大。亞洲面對的最大風(fēng)險是信貸危機再次來(lái)襲，而并非歐洲或美國經(jīng)濟增長(cháng)放緩或零增長(cháng)。由于亞洲的債務(wù)占GDP的比例比過(guò)去低，而外債的比例僅為1997的小部分，預計信貸危機重演的機會(huì )要比2008或2009時(shí)來(lái)得低。此外，近3來(lái)，亞洲的財富增長(cháng)越來(lái)越大部分是由內需驅動(dòng)，亞洲的消費增長(cháng)了25%，而歐洲和美國的消費增長(cháng)則為零。
盡管歐洲的增長(cháng)預計為負或零（并非一個(gè)急速的衰退），以及美國的增長(cháng)預期低于標準 （并非衰退），但亞洲對G3國家的依賴(lài)已低于過(guò)去，因此相信亞洲將仍然保持著(zhù)持續而健康的增長(cháng)勢頭。星展銀行預計，亞洲10國的GDP增長(cháng)在2012將達到5%，略低于6.5%的平均水平，但遠高于2009的1.3%。
星展銀行認為，歐洲的債務(wù)問(wèn)題遲早將獲解決。一旦這個(gè)不穩定因素被排除，亞洲的增長(cháng)將再次好于其他國家，再次享受2009和2010初的V型經(jīng)濟增長(cháng)是有可能的。亞洲市場(chǎng)將會(huì )繼續往上走，而貨幣也將較2011底升10%。
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